TechFlame 消息，CryptoQuant 創始人兼首席執行官 Ki Young Ju 在 X 平臺發文稱，比特幣牛市週期已經結束，原因如下： 鏈上數據中有一個概念，稱爲已實現市值。其工作原理如下：當 BTC 進入區塊鏈錢包時，被視爲“買入”，而當其離開時，則被視爲“賣出”。利用這個想法可以估算出每個錢包的平均成本基礎，將其乘以持有的 BTC 數量，即可得出總已實現市值，通常被視爲通過實際鏈上活動進入比特幣市場的總資本，而市值則基於交易所的最新交易價格。 當賣壓較低時，即使是小額買入也能推高價格，從而推高市值。 Strategy 利用了這一點，通過發行可轉換債券並使用收益購買比特幣，他們持有的比特幣的賬面價值增長遠遠超過實際投入的資本。但當賣壓很高時，即使大量購買也無法改變價格，例如當比特幣交易價格接近 10 萬美元時，市場交易量巨大，但價格幾乎沒有變化。 實際市值顯示有多少實際資金進入市場，而市值反映價格如何反應。如果實際市值在增長，但市值停滯或下降，則意味着資本在流入，但價格沒有上漲——這是一個典型的看跌信號。另一方面，如果實際市值持平而市值飆升，則表明即使是少量新資本也在推高價格——這是一個看漲信號。目前看到的是前者，即資本正在進入市場，但價格沒有反應，這是熊市的典型特徵。 簡而言之：當小資本推動價格上漲時，就是牛市。當大資本也無法推動價格上漲時，就是熊市。目前的數據顯然指向後者。拋售壓力隨時可能緩解，但從歷史上看，真正的逆轉至少需要六個月的時間——因此短期反彈似乎不太可能。